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【聯合晚報╱編輯部整理】

富蘭克林坦伯頓固定收益債團隊

副總裁伯恩斯

過去幾年，歐元區面臨瓦解、中國硬著陸，以及美國二次衰退的擔憂，影響了投資人持有較高風險資產的信心，然而，當恐慌逐漸散去，充沛資金可望由高品質公債撤出，流入利差型債市。我們相對看好新興債市具有較高殖利率、貨幣升值機會、基本面較佳及主權信用利差收斂空間等投資優勢。

新興國家的良好基本面尚未改變，包括具低負債水準、強勁經濟成長及理想信貸環境，加以短期利率相對較高，貨幣仍被低估，投資前景十分樂觀。另外，新興國家政府靈活運用財政、貨幣及金融政策，減輕了市場對於價格可能過高的疑慮。展望全球龐大的資金浪潮下，新興國家或有可能率先邁入升息循環，將驅使這些國家貨幣相對於G3國家貨幣來得強勢，尤其像是南韓、馬來西亞、新加坡及菲律賓、波蘭、墨西哥、智利及秘魯這些新興國家的貨幣。

核心國家央行持續印鈔票，通膨將是未來需留意的重要變數。以墨西哥與中國為例，這兩個國家是出口至美國的主要競爭對手，但中國目前面臨薪資上漲與通膨的問題，墨西哥則無，這是我們看好墨西哥的原因，預期墨西哥披索也將持續升值。整體而言，中國的經濟成長對內需的依賴度持續提升，這樣的情況也將在未來幾年的投資市場持續發酵。

此外，中國工資成長將間接影響其他國家的決策，如新加坡與中國的貿易依存度高，中國物價成本壓力提升，將可能透過調高產品價格轉嫁，因而墊高新加坡的進口成本，後者將藉由貨幣升值來抵禦通膨，這是為什麼我們一直在留意通膨的風險。

過去十年，許多新興國家持續發展當地貨幣計價債券市場，整體流動性也以令人印象深刻的速度改善。在全球的投資範疇裡，可利用各國不同的利率及匯率環境、主權債務結構、經濟成長環境，來建構一個多元化且分散的投資組合。我們將持續觀察一個國家的基本面，包括總體經濟動能及政治環境，找尋那些可提供最佳投資價值的經濟體，並利用恐慌時期來加碼所看好的標的，或是發掘新的投資契機。

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【聯合晚報╱記者林韋玲╱台北報導】

近期全球公布經濟數據憂喜參半，加以對中國房市調控及經濟之擔憂，稍微壓抑投資人信心，美國公債殖利率又再度下滑至1.7%左右的水準。美銀美林證券每月例行的全球固定收益型基金經理人調查顯示，4月受訪經理人對美元及美國公債的看好度上升，來到2012/ 7月來高點，但對新興債、匯市的偏好度亦同步走揚，顯示美元資產及新興市場債匯市仍是目前投資人所青睞的標的。

富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金經理人麥可．哈森泰博表示，雖然短線有些雜音，但全球經濟仍在復甦軌道上，公債殖利率長期走升機率大，新興國家穩健的基本面預期將持續吸金，資金行情也將帶動新興國家貨幣升值。目前投資策略還是應該以持有短天期公債及相對具高殖利率優勢、貨幣升值機會的投資標的為主，尤其看好亞洲的新加坡、馬來西亞及拉丁美洲的墨西哥、秘魯長線上漲潛力。

他認為，在貨幣部分，美元及新興國家貨幣同處加碼區，對日圓的看法持續偏空。美國政府雖仍在拖延財政問題的處理，但市場反應鈍化，經濟溫和復甦的預期支撐美股一度創下歷史新高，也增加固定收益商品經理人對美元的看好度；日圓兌美元雖一度貶值到近100元價位，但對亞幣的影響也已放緩。在本月全球固定收益型基金經理人調查中顯示，美元、新興市場貨幣及北歐貨幣再度獲得經理人青睞，位居加碼區，其中，美元淨配置指數自前月的61躍升至65，新興市場貨幣的看好度也有提升，而日圓大幅貶值，加以3月市場對歐債問題仍有疑慮，日圓的淨配置指數出現小幅的彈升，然而，受訪經理人對日圓價位的看法卻更偏空，有近五成的受訪者認為第二季美元兌日圓價位將貶破100元，甚至不排除上看105 元。

哈森泰博認為，市場看法最終將回歸基本面，成熟國家持續印鈔票，日本長期量化寬鬆的政策，將使日圓偏向貶值，雖然歐元區的情況沒那麼嚴重，但經濟成長動能疲弱，歐洲央行仍有機會再降息，預期美元有機會相對歐元及日圓強勁。

不過，新興國家沒有這些問題，反而在政策因應上具備彈性，且投資在新興市場能獲得較高的殖利率，除了亞洲及拉丁美洲這些新興國家之外，東歐的波蘭及匈牙利，也是我們持續看好的投資標的。

債券方面，新興債市連53個月獲加碼，美國公債也回升至加碼區中，雖然近期美國公布的經濟數據好壞參半，傳統被視為避險天堂的美國公債再度吸引資金流入，本月受訪經理人調查對於美國公債的淨配置指數，又再度提高至51，回到加碼區中，而其它國家公債的淨配置指數也多小幅走揚，但新興國家債市仍是經理人最看好的區域，已連續53個月獲得加碼。不過，有59%的受訪經理人並不認為今年美國的經濟數據，將因自動減赤方案的實施而出現顯著疲弱的走勢，市場或不需過度擔憂。

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【聯合晚報╱記者嚴珮華╱台北報導】

近一周全球股市經歷大幅震盪，在美經濟數字及財報報佳音下，境外基金表現遠超過亞股基金，不過，亞股中的日股依然表現出色。境外基金近一周由上周暴跌的黃金強勁反彈，使得效前10名有5檔是黃金相關基金，第一名的績效為7.29%。

台股基金近一周績效前十名則都賺超過1.19%，第一名並有2.08%的績效。近一周前三名基金分別為第一金福元基金的2.08%、匯豐成功基金的2.07%、保德信新世紀基金的1.74%；績效後10名則都在-0.66%到-0.2%間。

保德信中小型股基金經理人陳明勛表示，從資金動向觀察，國際利空從今年3月陸續傳出，外資在加權指數市場偏空操作，在櫃買市場卻站在買方，一手賣大型股、一手買中小型股的情形延續至4月，反應了只要市場不確定性未能消除，中小型股表現仍將相對突出。

在境外基金部份，目前黃金需求包含自中、印的珠寶首飾、投資需求、各國央行購買，保德信全球資源基金經理人周有融表示特別看好中、印兩國的飾金需求。2003年中國與印度的黃金需求僅800 噸，但隨著經濟成長、中產階級興起，2012年中國與印度的黃金需求估計來到1700噸，由於未來成長空間仍可期待，搭配黃金新產能開出不易，持續攀升的開採成本亦對金價有一定的支撐，成為長期看好黃金的主要因素。

以相關產業來看，周有融指出，金礦開採商可望擺脫近年的股價頹勢。由於黃金開採商213年以來由於現金流的狀況逐步好轉，且由於過去數年間持續投資的效益逐步顯現，因此今年預期股價將有機會呈現反彈走勢，揮別金價上漲而股價卻未能反映的窘境。然而，提醒投資人，金價的波動相當劇烈，建議考量自身風險屬性再酌量布局為宜。

而日本股市部分，保德信日本基金經理人林如惠表示，從歷史經驗來看，日股與日圓走勢為高度相關，由於日圓貶值主要來自於日本央行的寬鬆政策施行，寬鬆政策將有力今年日本的經濟成長動能逐季改善，成為股市上漲的重要動力之一；其次，日本出口獲利受惠日圓貶值效應已明顯回升，因此隨著日圓趨貶態勢延續，第二季日股可望續強。但投資人仍須留意投資單一國家時，受到該國政策與匯率風險程度也相對較高。

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